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需求整体趋于回落。而在需求端，有色金属和部分化工产品价格的回落意味着其下游需求已经开始回落。所以钢铁、水泥等的价格上涨并不是因为需求旺盛，而是限产导致的供给不足。作为证据，核心的指标是中钢协统计的全国粗钢产量增速在11月降至0，低于10月的2.3%。
　　限产不一定减产，不限产也会减产。每到冬季北方就会有雾霾，环保限产其实年年都有，只不过执行力度每年不一样。回顾16年11月，在去产能的大背景下，环保限产已经非常严格，但是挡不住当月粗钢产量增速从0%上升到7%。这意味着如果需求强劲，环保限产也挡不住产量上升。但是再回顾15年末，去产能还没有实施，环保限产也没有大张阔斧，但是15年12月粗钢产量增速创下-11%的新低，说明没有需求不环保也会减产。15年11月无论是全国还是唐山的PM2.5浓度，明显比16年11月要低。
　　数量指标明显下滑。在宏观层面，价格和数量是不一样的指标，其中数量指标更加纯粹，反映了经济总量的变化，事实上，自从9月份以来，各种传统数量指标就显示中国工业经济出现了明显下滑。我们此前提到过的铁路货运量增速在10月份降到了4.8%，远低于7月的17.7%，已经低于16年9月份水平。而据初步统计，11月重卡销量增速降至-8%，不仅远低于10月的32%和9月的90%，更是回到了16年初的水平，两年来首度回到了负增长。而10月的发电量增速已经降至了2.5%，低于16年7月水平，从11月6大电厂发电耗煤增速的大幅下降来看，11月发电量增速也可能出现零增长，回到16年初水平。
　　价格信号反应滞后。很多人会把价格上涨等同于经济向好，但是价格上涨不一定是需求强劲，也可能是缺乏供给。尤其是在投机氛围强烈的背景下，一致看涨预期会形成惜售或是囤积居奇的行为。回顾过去两轮钢价在5000元以上的时期，次是08年2、3季度，而那一轮经济从07年4季度就开始见顶下滑，而第二次是在11年2季度，而11年1季度也是经济的短期高点。
　　这其实已经充分证明，钢价的见顶往往滞后于经济的回落。在5000元以上还在投机钢价上涨的人，其实是在赚后一枚铜板，又怎么能够预测的到经济的变化呢？